券商首席的忠告：2019年要老老实实 别换工作

凤凰网财经独家专访 作者|易典

2018年，世界并不太平。国际局势风云变幻，全球市场波云诡谲，国内股市暗流涌动。从国际到国内，从学界到业界，好多人都在问：如果度过“多事之秋”？如果“保暖过冬”？春天还有多远？

年关之际，2018年上海金融论坛在上海高级金融学院召开，前美联储副主席、诺奖得主等海内外顶层智囊学者齐聚一堂，共商未来发展大计。凤凰网财经作为战略合作媒体，全程深度独家报道。

在上海金融论坛的财富管理分论坛上，兴业证券董事总经理，全球首席策略分析师张忆东讲述了他对2019年预测与展望。作为上海高级金融学院（上海高金）的校友，他在母校的论坛上表现轻松，面对学生分享了一些尖锐犀利的看法。会后，他接受了凤凰网财经的独家专访，慷慨给凤凰网千万读者发出三个“大红包”，包括他最看好的2019年投资机会。

图注：兴业证券董事总经理，全球首席策略分析师张忆东

展望2019：“老老实实在原单位呆着”

财富管理分论坛在上海高金的一个阶梯教室里举办，作为校友，张忆东表示他对这间教室印象深刻，他曾是该校EMBA项目的学生，也曾在这奋斗过两年。

当主持人问及他对在场的观众有何职业建议，他的回答非常犀利：“我的职业建议就是老老实实在原单位呆着，别想着换工作。”现场一片笑声，他继续说：“千万不要想创业，保证饭碗优先，先保证你的cash flow（现金流）。”

面对台下的校友，他并不忌讳提及投资环境的艰难。“现在是冬天”，他多次提到愚公移山，要像愚公一样小心谨慎、战战兢兢去挑选债券做投资，避免在冬天冻死。

如何能更好的“保暖过冬”？他提到债券类产品，较好的收益率能提供一个足够厚的棉袄，不那么容易冻死。而不管是股市还是债市，他认为“硬资产”有比较好的抗风险能力，例如股市里面具有稳定的现金流的金融、机场概念股。

谈外资进入A股：“主战场”在哪里？

2018年，中国资本市场进入快车道。继沪港通、深港通之后，今年A股正式纳入MSCI指数，外资持股合资券商的比例扩宽至51%。临近年末，筹备许久的沪伦通即将起航，实现国内资本市场和西方发达市场的首次联通。不过，在金融市场加大外资开放之后，未来外资会通过哪些渠道进入中国资本市场？“主战场”将在哪里？

张忆东对于资本开放的形势非常乐观：“2018年是具有里程碑意义的一年，是将会载入史册的，中国从全球资产配置的边缘市场进入到舞台中央。”他将2018年类比为2001年，2001年中国加入WTO之前是一个比较小的经济体，但在入世之后经济迅速发展腾飞。2018年外资配置中国资产的大趋势才刚刚开始。

张忆东认为欧美投资机构对中国资产“严重低配”，外资配置中国的债市和股市比例，远远低于中国的债市和股市在全球中间应该有的地位。“中国的债市占全球债市的将近15%，但外资配置的中国债券还停留在个位数，A股刚被纳入MSCI，外资配置A股的比率也很低。”他认为中国资本市场目前还在外资配置的核心市场之外，与中国经济体量、存量财富、发展潜力不符。

之前，市场内有一些私募经理提到，外资都是大资金进出，不会频繁买卖个股，操作手法更偏向于持有ETF（交易型开放式指数基金），并预测未来外资炒A股的“主战场”将在ETF中。张亿东并不完全同意，他提到外资的一个最大特点—“长钱和富钱”，这种资金关注到不是一两个月的短期收益，而是三五年的收益，相比赚取超额利润，更注重风险防范。

“ETF坦率来说是一个最初配置的方式，是最容易做到的方式。”ETF是一种典型的被动式投资，赚了指数就赚钱，投资者不用研究股票也不用担心“踩雷”，但赚取的也是平均利润，属于低风险低收益的保守型投资。“在外资刚刚进入中国时，配置比率低，也不知道哪些板块好，可能先配一些沪深300和上证50这种ETF。”

但张忆东认为：“这只是开始，然后就像选美一样，各大外资机构会根据他们投资的偏好和特色，选择合适的股票，也会选择委托给本地优秀的投资顾问来做。”他表示，外资还会通过家族办公室（Family office）、主权基金、养老金这些长线资金进入中国，而一般这些资金会委托中国内地或者香港的投资机构具体操作。

“整个外资进入中国资本市场的过程大概需要三到五年，现在还只是开始，未来几年中国将成为全球资产配置的宠儿。”

中国金融市场为什么还没和国际接轨？

提到中国资本市场开放，很多专家学者都在分析国内金融市场与国际接轨的主要阻碍在哪里？有一些人认为是交易制度的障碍，例如A股依然是T+1，而国际主要市场都是T+0，例如国内市场做空机制有限，股指期货等产品不够成熟。

“这都是战术层面的东西。中国的资本市场没有跟国际接轨，根本原因不是在于技术手段，而是思维模式。”张忆东认为，每个经济体都千差万别，这些规则设计符合自己的实际情况就好。“我们说的接轨，是与发达资本市场的接轨，说到底是穷钱VS富钱，短钱VS长钱的问题，这是思维模式的区别。”

何为穷钱？不是指的穷人的钱。“一个亿万富翁，如果缺乏长远眼光，老是想着要赌一把，要抄底，去追求暴利，那么他的钱还是穷钱。”张忆东认为中国的股市是有盈利，但波动巨大，而波动背后就是散户化思维，造成了一个由穷钱和短钱主导的市场，“我们看到高换手、高波动、追涨杀跌、熊长牛短。熊市时不断有人提抄底。”

他提到目前进入中国的外资主要是长线资金，“老外看这个问题，跟我们想的不一样，

我们想的是股票半年内能不能涨30%，未来三年有没有可能翻倍？穷钱才想着有暴利，富人要的是稳定、可持续富利的回报。”

穷钱如何变成富钱？短钱如何长成长钱？他表示随着外资长钱、家族财富老钱（old money）的进入，游戏规则慢慢改变，这些长钱不仅包括外资，还包括国内资金，例如养老金、银行保险行业等长线资金入市。“我自己从1995年开始就接触到中国资本市场，这么多年来，虽然机构投资者人数看上去增加了，但是机构投资者的钱依然是穷钱、短钱。”而这种情况即将被改变。

“我有非常深度的体会，中国资本市场处于28年的大变革，迎来了大拐点。”中国资本市场的改变，映射着中国经济的发展。他认为中国经济发展的降速是很正常，不能抗拒，“如同一个四五十岁的男人，你不能抗拒体力的下降，这是一个自然规律。一个四五十岁的人不可能像十三四岁的小男孩一样。强行装嫩，去打各种肉毒杆菌和激素，反而更加不健康。”

“过去28年都是高速增长期，现在我们进入中速增长期，这是一个思维的撞击。慢慢的，到了明后年，大家会意识到不能用以前的方式去炒股了。”张忆东提到，投资者会很快意识到，之前的追涨杀跌行不通了，还不如做个“笨人”，大智若愚，寻找被市场错杀的优良资产，然后“怀着悲悯的心”去长线布局。

送给股民的“新年红包”：明年有三个领域值得关注

在采访的最后，凤凰网财经代表广大读者和股民向这位业界顶尖策略师要了“新年红包”，在哀鸿遍野中，明年的投资机会在哪里？而股市中规模最大的散户如何才能“安然过冬”？是否有具体领域和股票值得推荐？

张忆东慷慨给出三个“红包”，第一个红包是投资“中资美元债”的相关产品。他解释到，目前市场情绪对于人民币和中国经济过于悲观，从而造成了巨大利差，而这种情绪在明年会得到修正。第二个红包是配置可转债的产品。“但不要自己做，要找专业的人来做，前两个红包都比较适合低风险偏好的人。”

他给出的第三个“红包”是针对中高风险偏好人士的。“建议定投中国核心资产”。何为中国核心资产？张忆东解释，A股3600只股票加上500只港股通一共4100只股票，其中核心资产股票不会超过100只，也就是各个细分行业的龙头老大。“短期内可能压力山大，特别是市场上出现进一步抛售时。但是我们应该像外资一样，立足于长期，用愚公移山的精神来定投。虽然我们是穷人，但我们可以像富人一样去思考”

而对于一些“总是做反，跌着跌着就割肉”的散户，张忆东建议这类投资者可以去定投一些成长股。他预测，明年会出现一些政策性利好，例如科创板、减税、定向的信用宽松，以及鼓励创新等。这些政策将利好一些中小市值的优秀公司，“明年从短期的风格上面来说，肯定是中证500好于上证50，上证50又好于沪深300。”对于如何选择成长股，“我不建议大家自己去投，建议去定投那些优秀的基金经理，让他们帮你选股投资。”